行業總體觀點： 

景氣高位震蕩下行，但價格中樞有望抬升，長期走向集中和一體化 1）需求端：2018 年三季度以來，化工品國內需求端逐步放緩，內需（尤其是地產鏈條） 下行壓力漸顯，但農化、紡織等細分領域需求相對剛性；海外需求存在下行風險，且貿易 摩擦對出口的負面影響逐步體現，但外需不確定性客觀上也有望加速電子化學品、新材料 等化工品進口替代進程； 2）供給端：供給端新增產能總體可控，且主要由龍頭企業擴產，環保力度短期趨于靈活 適度，但中長期趨勢較明確，其中染料、農藥、橡膠助劑等子行業受影響較大； 3）油價：國際油價中期有望保持相對強勢，有利于化工品整體價格趨勢； 總體而言，我們預計化工行業整體景氣將震蕩下行，在此過程中，龍頭企業份額有望持續 提升，進而帶動行業走向一體化和集中，長期來看預計化工品價格中樞整體將穩中有升。 

重點關注： 

純堿：近期國內純堿廠家整體庫存水平不高，但后市預期悲觀，市場成交重心持續下移。 近期國內純堿市場成交重心持續下移，聯堿廠家輕堿價格下滑100元/噸左右，氨堿廠家挺價為主。隨著放水冷修浮法線的增加，浮法玻璃對重堿需求量減少，國內重堿市場小幅陰跌，據悉青海地區重堿價格明顯下調，浮法玻璃廠家壓價心態明顯。   從9月份開始，國內純堿廠家庫存一直維持低位。本輪降價的直接原因并非庫存的急劇增長，而在于市場信心不足，市場預期偏悲觀。在純堿價格持續下滑的同時，純堿廠家整體庫存小幅增加，截止1月17日國內純堿廠家整體庫存在28.1萬噸左右。   

純堿價格與庫存一般呈負相關關系，但在本輪價格下滑初期，純堿庫存并未出現大幅增長。導致這一現象的原因主要由以下幾方面:   

第一，純堿廠家開工不高。從12月份開始，純堿廠家開工負荷一直徘徊在82%左右，淮南德邦已經點火，計劃月底出產品，金大地70萬噸新裝置計劃月底出產品；湘潭堿業、甘肅金昌、大連大化長期停車，海化自2018年11月28日起沒日限產2500噸，國內純堿產量同比下滑明顯；和邦90萬噸裝置計劃檢修至月底，南堿計劃下周檢修3天。   

第二，節前備貨利好支撐。在買漲不買跌心態驅使下，今年下游用戶備貨更加謹慎，但為不影響正常生產，下游用戶仍需適度備貨。部分價格靈活純堿廠家，在價格下調后，出貨情況明顯好轉，甚至提貨緊張。   

第三，本輪價格下跌主要在于后市預期悲觀。純堿廠家積極接單出貨為主，節前純堿廠家傾向于輕倉操盤。 淮南德邦計劃1月15日點火，金大地70萬噸新裝置計劃本月投產，和邦90萬噸裝置停車檢修，供應面壓力不減。隨著春節的臨近，下游需求轉淡，部分下游小廠提前停產放假，近期純堿價格持續下滑，終端用戶多謹慎觀望市場為主。部分廠家表示新單接單情況欠佳，業者心態一般，短期國內純堿市場仍承受一定下行壓力。 玻璃：2019年1月22日中國玻璃綜合指數1128.35點，環比上漲3.35點；中國玻璃價格指數1153.86點，環比上漲3.72點；中國玻璃信心指數1026.33點，環比上漲1.85點。今天玻璃現貨市場總體走勢尚可，生產企業有效出庫環比有所減弱，部分廠家推出相關的優惠措施。春節假期臨近，玻璃加工企業開工率有所減弱，帶動了玻璃原片的需求減少。

這在之前的春節假期也是相同的表現，相比來講今年市場信心有所不足。 風險提示 1、油價大幅波動風險； 油價波動對上游企業整體造成成本變動，一般而言，油價上漲將導致化工企業成本整體上升，但由于同樣會帶來部分產品價格同步上漲，將導致企業利潤大幅變動；另一方面，油價漲跌趨勢影響產業鏈整體庫存，也將對階段性需求產生影響。 2、下游需求不達預期風險。 化工行業下游需求涉及面較廣，而對于企業而言，對應下游領域需求波動將直接影響產品 需求，同時導致價格波動，對企業營收及利潤均造成較大影響。更多有關純堿的相關內容請訪問我們的網址：www.sswbaywood.com。